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工控自动化:行业周期上行,国产化替代空间广阔

  • 2019-12-23

国内工(gong)业景气度(du)回暖,工(gong)控行业迎来(lai)上行周期(qi)

GDP 增速快速回升,宏观经济向好发展。中国 GDP 增速 2020Q1 出现大幅下跌,2020Q2 大幅回 升,2020Q3 GDP 当季同比继续提升至 4.9%,其中工业 GDP 与制造业 GDP 同比增长 5.6%与 6.1%,已达到 2019 年水平,整体宏观经济向好发展。

PMI 持续高于荣枯线,PPI 跌幅不断收窄。PMI 和 PPI 作为工控行业景气度的领先/同步指标,疫 情后向好态势明显。其中 PMI 自 2020 年 3 月疫情缓解以来连续 8 个月处于荣枯线以上,均高于 2019 年全年水平;PPI 则在上半年有所下滑,2020 年 6 月份以来跌幅不断收窄。反映出我国工业 经济整体运行情况好转,供需端出现持续回暖,制造业景气度整体回升,基本面继续改善。

工业企业利润回升,复工复产效果明显。根据国统局数据,9 月份全国规模以上工业增加值同比增 长 6.9%,增速比 8 月份加快 1.3 个百分点,全国规模以上工业企业实现利润总额 6498.5 亿元,同 比增长 12.6%;产能利用率方面,2020Q3 工业产能利用率达到 76.7%,基本达到 2019 年水平, 复工复产效果明显。随着工业企业盈利水平持续改善,有望提升企业扩产需求,带动工控行业需求 提升。

私企固定资产投资弹性更高,新建与扩建项目增速高于改建项目。从固定资产投资完成额来看,根 据企业性质的不同,疫情后国企与私企固定资产投资完成额累计同比均处于回升态势,其中私企固 定资产投资完成额累计同比增速明显快于国企,表明私企在固定资产投资方面弹性更高;根据建设 性质的不同,2020 年 8 月后新建与扩建项目固定资产投资累计同比增速高于改建项目增速。

机床产量同比快速增长,设备需求情况向好。机床作为“工业母机”,是 OEM 市场主要下游应用 市场。其中,金属切削机床产量 2020 年 3 月份有较大下滑,但 4 月份复产复工以来,产量增速明 显改善,均处于 10%以上的较高水平,其中 2020 年 10 月金属切削机床产量增速达到 29%,达到 近 4 年来最高水平。

工业机器人产量增速不断增长,新兴领域需求快速释放。工业机器人作为先进制造业最普遍应用的 升级产品,其产量能够代表新兴制造领域的投资和升级热情。从产量来看,自 2019 年 8 月出现拐 点后产量增速不断回升,其中 2020 年 9 月工业机器人产量增速达到 51.4%,表明新兴领域需求快 速释放。

2020 年 Q2 以来工控行业进入上行周期,OEM 市场表现更好。根据 MIR 睿工业数据,2020Q2- Q3 工控行业市场规模分别为 333.86 亿元、322.09 亿元,同比分别增长 6%、7%,度过疫情影响 后国内工控市场处于增长态势,预计随着国内工业景气度的不断回升,国内工控市场将迎来上行周 期。从细分市场来看,2020Q3 国内 OEM 市场与项目型市场规模分别为 174.09 亿元、148.00 亿 元,同比分别增长 11%、2%,OEM 市场表现更好。

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OEM 细分(fen)领(ling)域表现良好,项(xiang)(xiang)目(mu)型(xing)行(xing)(xing)业下滑(hua)趋(qu)(qu)势显著(zhu)。根据 MIR 睿工(gong)(gong)(gong)业数据,OEM 行(xing)(xing)业方面,预 计(ji)受(shou)华为、苹(ping)果等厂商 5G 手机销(xiao)量火爆,持续提升 3C 行(xing)(xing)业设(she)备替换需求(qiu)影(ying)响(xiang)(xiang),新兴行(xing)(xing)业中 3C 和(he)工(gong)(gong)(gong)业机器(qi)人将同(tong)比转正;传统行(xing)(xing)业中受(shou)基础设(she)施(shi)投资加(jia)快影(ying)响(xiang)(xiang),工(gong)(gong)(gong)程(cheng)机械(xie)维持较(jiao)高增(zeng)速(su),机床(chuang)行(xing)(xing) 业因口罩机相关的机加(jia)工(gong)(gong)(gong)机床(chuang)、3C 电子相关的激光加(jia)工(gong)(gong)(gong)机、用于基站(zhan)精密零部件生(sheng)产(chan)加(jia)工(gong)(gong)(gong)的机床(chuang) 需求(qiu)较(jiao)好,2020 年(nian)将同(tong)比转正。整体(ti)来看,OEM 行(xing)(xing)业回暖趋(qu)(qu)势明显。项(xiang)(xiang)目(mu)型(xing)行(xing)(xing)业方面,预计(ji) 2020 年(nian)项(xiang)(xiang)目(mu)型(xing)市(shi)场(chang)各(ge)细分(fen)行(xing)(xing)业将都(dou)有不(bu)同(tong)程(cheng)度(du)的下滑(hua),其(qi)中冶金行(xing)(xing)业受(shou)房地产(chan)投资增(zeng)速(su)趋(qu)(qu)缓影(ying)响(xiang)(xiang),增(zeng)速(su) 预计(ji)将有所(suo)下滑(hua);化工(gong)(gong)(gong)产(chan)品市(shi)场(chang)受(shou)国际原(yuan)油价(jia)格下跌影(ying)响(xiang)(xiang),增(zeng)速(su)大幅下降(jiang)。

展望 2021,人口红利消退迎来自动化需求上行周期,“安全和升级”需求加速国产替代。

1)对标日本 1980 年代前后自动化水平大幅提升,预计国内自动化需求上行

对标 1980 年前后,日本抚养比处于低位(接近 43%-47%),日本工业自动化需求迅速提升。1970- 1990 年,日本工业机器人产量由 1970 年的 0.2 万套增长至 1990 年的 7.9 万套,20 年 CAGR 达 到 22%,处于快速增长阶段。从中国人口抚养比情况来看,2020 年接近 40%,随着抚养比逐步提 高,我们认为国内自动化需求处于上行周期。

人工成本持续增长,工程师红利刺激自动化水平提升。随着国内劳动力成本的提升,制造业企业寻 求自动化升级进行人工替代,将刺激工控行业相关细分产品的需求回暖。全国毕业研究生及学成回 国人数不断增长,工程师红利逐渐凸显,将带来自动化水平提升。

2)紧抓“安全和升级”机会,把握大客户导入、进口替代和工艺升级下的龙头机会。

国内工控龙头充分受益于国产化替代加速。国内重视各重要领域的供应链安全,随着本土品牌和外 资品牌在产品上的差距在逐渐缩小,而本土品牌又具备服务响应迅速、需求跟踪密切等优势,同时国内大客户考虑供应链安全和工艺升级需求,逐步释放国内工控企业迭代机会,国产替代有望加速, 其中深耕技术壁垒与服务优势的行业龙头在高效管理下将迎来份额提升。

投资建议:关注管理、技术和服务优势的龙头标的

我(wo)们认(ren)为,在工控(kong)行(xing)业(ye)周(zhou)(zhou)期上行(xing)时,优(you)质的(de)龙头(tou)公司凭借技术壁垒(lei)、服务优(you)势、管(guan)理(li)效(xiao)率等护城河, 能(neng)够获得(de)超(chao)出行(xing)业(ye)均值的(de)较(jiao)高(gao)增速。从当下时点来(lai)看,疫(yi)情后国内工业(ye)景气(qi)度整体(ti)回(hui)暖,国内外工 控(kong)领域供(gong)需(xu)失衡,工控(kong)行(xing)业(ye)即将(jiang)迎(ying)来(lai)上行(xing)周(zhou)(zhou)期;人口(kou)红利消退刺激自(zi)动化需(xu)求爆(bao)发;“自(zi)主可控(kong)” 加速国产替代进程(cheng)。因此,行(xing)业(ye)龙头(tou)的(de)业(ye)绩有望迎(ying)来(lai)持续增长

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